怎么才能算明白腾讯入股永辉这笔糊涂账?

上周，一则腾讯将入股永辉超市旗下生鲜超市的消息让股市疯狂。反正，只要是与腾讯沾边的股票，都会暴涨，这也成为了最新型的炒股秘籍。

到了这一周，永辉方面终于算是给出了一个初步的答案，当然，还有后续。现在的版本是这样的：

按照永辉超市的公告称，腾讯拟通过协议转让方式获得永辉超市5%股份，以收盘市值计算，该交易腾讯或耗资47亿元。与此同时，腾讯拟对永辉超市控股子公司永辉云创(超级物种运营公司)进行增资，增资完成后，腾讯将持有超级物种15%股权，以上一轮融资估值翻倍—25亿元计算，腾讯此次需出资3.75亿元。

也就是说，腾讯确实要入股永辉超市，股份是5%，但这股份却不是像此前京东入股一样是定向增发，而是“协议转让”。那么，这股份额度来自哪里呢?

有专业人士分析，按照现在永辉超市的股权结构，超过5%股份的股东仅有The Dairy Farm Company, Limited(牛奶有限公司)，持有19.99%;永辉超市董事长张轩松，持有18.85%;永辉超市总经理张轩宁，持有10.36%，这些实际控制人都不可能减持。

所以，这股份就只能来自剩下的两个股东，一个是江苏京东邦能投资管理有限公司，一个是江苏圆周电子商务有限公司。恰好，这两个股东的份额都是5%，拿出一个给腾讯正合适，也是5%。

更为重要的是，江苏京东邦能投资管理有限公司和江苏圆周电子商务有限公司其实都是京东，是当年京东入股永辉的时候的操作。2015年，京东通过上述两家公司参与永辉超市64亿元规模的定向增发，共持有10%股份。

如此来看，京东是要将其中一家或者两家中的各一部分股权协议转让给腾讯，这部分的交接实际上与永辉的实际控制人没有关系。京东当初的投资也没有亏，如果一般转给腾讯，按照永辉的上涨幅度，基本上等于是将当初的全部投资都收回了，以后就可以坐收渔利旱涝保收。

这个消息确实也与此前传言京东将退出永辉的内容相符，只是，这部分股权并非是永辉的创始人回购，而是找到了腾讯作为接盘侠。如果再看到腾讯实际上是京东最大的股东这一层关系，那就更可以说，这股份只是在腾讯系内部打转转，没有发生什么本质性的变更。

当然，京东与永辉之间的合作好像确实发生了变更，此前的所谓战略投资变成了财务投资，两家的业务合作推进的可能性大减。事实是，京东与永辉虽然当初被寄予厚望，可两三年的时间内却进展缓慢，并无建树。

有分析认为，京东与永辉分别属于自营的线上与线下商业巨头，特别是永辉对京东的戒心比较重，京东对永辉的实际提升作用有限，导致了双方合作并不愉快，也是腾讯接盘的主要原因。

还需要看到的是，在永辉构建超级物种这个生鲜超市的过程中，今日资本早有投资，而今日资本也是京东的重要起步投资者，算是腾讯京东的重要力量之一。因此，京东、腾讯、今日资本在永辉这个平台上来回操作就显得并不令人意外。

综合起来看，即便腾讯拿下了京东转让的股权，但整个腾讯系在永辉中的话语权并未增加，但腾讯增持了超级物种，让这个生鲜超市在对抗阿里巴巴旗下的盒马鲜生的时候就更有实力。

我们还是要清醒的认识到，像线下的生鲜超市这种业态，一般都是几公里半径的生活圈，流量主要来自自身的品牌与熟客，即便有微信这样的号称9亿的用户数也对其是远水不解近渴，超级物种要想在新零售中发展起来还得依靠永辉自己的人货场整合，但这却是任重而道远，也并非腾讯强项。

所以，腾讯这笔投资能不能赚回来很难说，只是，又在怼马云阻击阿里的棋盘上落了一子，布局全面可以抬升腾讯的股市“梦盈率”而已。很多人说，不差钱的大腾讯，自己赚不赚无所谓，只要给让阿里巴巴恶心一下，也就值了。只是，一方面看在社交游戏方面高筑墙大投入，另外一方面又时刻不忘挖阿里的墙角到处撒银子，年利润千亿级别的大腾讯现金流就不会出问题?

作者：马继华